巨亏的特斯拉，还能撑多久？

“特斯拉每分钟花费超过6500美元，可能没有足够的资金来维持公司运营到今年底。”其实，彭博社的测算结论，也是大多数汽车界人士心中“疑虑”。 当地时间5月2日，特斯拉公布了2018年一季度财报，调整后每股亏损3.35美元，少于分析师预估的每股亏损3.41美元；一季度营收34.09亿美元，高于分析师预估的33.2亿美元。利润方面，净亏损达到7.85亿美元，而去年同期为3.97亿美元，同比扩大了97.7%，略高于上一季度的7.71亿美元。　　在一季度财报电话会议上，特斯拉CEO伊隆·马斯克表示，公司将在5月份开始重组，以实现盈利目标。该公司预计将在下半年结束“烧钱”模式。　　不过，特斯拉能如愿跨过产能瓶颈与现金流危机吗？ ■愚人节破产戏言一语成谶？ 今年愚人节当天，马斯克连发几条推特，戏称“特斯拉已经完全彻底地破产了”。而今，这句戏言却有一语成谶的风险，或者说他有意提前“埋下伏笔”。 根据彭博社的测算，特斯拉平均每分钟消耗6500美元，它的资金或将在2018年底消耗殆尽。彭博社的数据显示，特斯拉已经有五个季度的自由现金流为负数，从2016年底到2017年底的12个月周期内，特斯拉每季度的负自由现金流至少有5亿美元。 就在愚人节的前一周，美国知名对冲基金经理约翰·汤普森声称，特斯拉正处在破产边缘，如果没有华尔街银行或私人投资者的支持，该公司可能在未来3到6个月内破产。《经济学人》此前也表示，如果特斯拉得不到外界融资，那么年底就会破产。 一季度财报公布的巨额亏损引发市场关注。净亏损7.85亿美元，这意味着特斯拉一季度平均每天亏损872万美元。事实上，特斯拉自成立以来，并没有实现过真正意义上的盈利，一直是亏损再亏损，此前有过的一两次季度性盈利靠的也是向其他车企出售零排放积分。 ■市值蒸发20多亿美元 对于特斯拉而言，资本市场过度的关注、过度的热捧是把双刃剑，可以在一夜之间将特斯拉的股价送上天，让其市值不正常地虚高，甚至一度超过通用、福特等老牌汽车企业，也可以在稍有风吹草动之时，让其市值大幅缩水。今年4月初，因接连被华尔街质疑与做空，特斯拉股价出现跳崖式暴跌。 在5月2日的一季度财报电话会议上，Berstein分析师Toni Sacconaghi向马斯克提出了特斯拉的毛利润率相关问题，马斯克当场切断提问，并称问题“太无聊”而拒绝回答。之后，有分析师问了有关特斯拉对资本需求的问题，也被马斯克打断。最后，马斯克直言分析师问题都“太无聊”，竟然切断了整条分析师的电话接入，转头跑去回答YouTube上的散户问题。 马斯克的“任性”让金主们大为不快。财报发布后特斯拉的股价并没有太大变化，但在马斯克打断分析师的提问之后，不到20分钟特斯拉股价就大跌5%。当天的盘后交易中，特斯拉股价下跌4.55%至287.46美元，市值蒸发了20多亿美元。5月3日，特斯拉股债齐跌，股价盘前跌超7%，开盘后继续下挫，盘中一度跌超8%，最终收跌5.55%。 加拿大皇家银行（RBC）称，特斯拉的“奇葩”电话会议让投资者的信心受到冲击。摩根士丹利认为，虽然分析师的问题可能确实很枯燥，但这种问题对于一家使用极高杠杆且极为烧钱的企业来说至关重要。　　摩根士丹利分析师对特斯拉维持“持股-观望”评级，高盛则重申对特斯拉的“卖出”评级，其认为特斯拉产量很可能达不到目标。 ■重组能否解决现金流危机？ 一季度财报显示，截至3月31日，特斯拉现金余额为26.7亿美元，低于去年四季度末的33.7亿美元；持有的现金和现金等价物以及限制性现金总量减至32.2亿美元。公司账面上还有86.5亿美元的流动负债。 自由现金流是衡量公司财务状况的重要指标。剔除太阳能业务的系统成本，特斯拉第一季度的自由现金流从去年第四季度的-2.77亿美元扩大到-10亿美元。 “第三季度我们会实现正向的现金流。我们将于本月开展重组，以确保实现目标。”马斯克声称，公司将在第三季度或第四季度盈利，现金流转正，公司不需要再融资。对此，许多投资者和分析师持怀疑态度。穆迪认为，特斯拉急需融资20多亿美元。 马斯克没有透露重组的具体细节，但他说:“我们使用的第三方承包公司数量已经失去控制，首先要处理好这些细枝末节。为此，需要清除很多攀附之物。” ■生死取决于Model 3 特斯拉的未来很大程度上取决于Model 3，而Model 3的产能瓶颈并不是什么新鲜事。在去年7月的Model 3新品发布会上，马斯克宣布其周产量将在2017年年底达到5000辆，但去年整个四季度加起来也只有2500辆。之后，马斯克称Model 3的一季度周产量可提升至2500辆，但实际仅在1400辆左右徘徊。 今年4月最后一周，Model 3产量为2270辆，依然低于公司设定的目标。特斯拉重申二季度Model 3的周产量将达5000辆。马斯克称，年底前Model 3的毛利率会在20%上下，而且他们对明年达到25%也有信心。 “特斯拉产能瓶颈最大的问题是，生产跟不上设计。”特斯拉员工透露，很多环节需要手工改装，尤其是在电池封装这一块。 据马斯克透露，截至3月底，Model 3的订单量超过45万辆。如果能解决Model 3的产能瓶颈问题，按每辆3.5万美元测算，如果二季度周产量达到5000辆，将为特斯拉带来至少7亿美元的月现金流。他也强调，Model 3的生产达到5000辆/周，是特斯拉在今年实现盈利的关键。 除了工厂需要持续的资金投入外，半挂式卡车、Model Y以及谈判进程模糊的中国工厂，都是特斯拉的大额烧钱项目。关键就在于，Model 3能否顺利突破产能瓶颈，改善现金流，从而使特斯拉跻身主流车企行列。 特斯拉又到了生死在此一搏的境地，不信“抬头看”。 注本文为第三方（中国汽车报）转载内容，编辑：黄霞， 本文仅代表作者独立观点，不代表AC汽车任何立场。

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