投进去，套出来，10亿美金的新三板独角兽ST诸葛不止于被O2O烧死

没有傻烧钱的蠢人，更没有莫名其妙的投资人。“7月19日通知E轮融资失败，公司只保留了商城和物流，其他部门全裁”，10亿美金的新三板独角兽ST诸葛只因O2O烧钱至死？真实情况远不止于此。

诸葛修车2015年交易额97.92亿元，月环比增长200%，营收9577万，成本1.51亿，亏损6.4亿，补贴高达4.26亿。公司对外公开宣称累计融资5.7亿，实际由于股灾的原因2015年底最后一次1.2亿的融资并未到位，截至2015年底，加上2013、2014年公司的亏损，公司净资产已为-2.88亿，负债达到了4.87亿。

据公开数据显示，诸葛修车2015年底有216家服务站，截止2016年3月服务站数量增至358家，每家服务站加盟费30-300万元不等。预计收取的加盟费为2-6亿元。按照当前资金链断裂的情况，也许亏损的不止公司自身4.54亿的资本金，还有358家服务站背后数千名参与集资的汽配老板小股东们的加盟费。

汽配老板集体焦躁后加盟诸葛修车

2015年年中，各汽配城里的配件老板们都颇为焦躁，几乎每个区域在周末的晚上，都会有小型聚会商讨如何面对淘汽档口、诸葛修车、途虎养车网等互联网汽配供应商的冲击。

彼时，诸葛修车、中驰车福等平台型电商的地方服务站加盟项目，无异于给到这些配件批发小老板们一条可实行的转型之路，且之前加盟诸葛修车的服务站老板们，在上半年通过诸葛修车的大额补贴（根据交易流水进行补贴，卖家商户端补贴2%，买家修理厂补贴交易额的3%，不少服务站都发动起来将原本线下的交易录入到诸葛修车的网上系统，快速赚取高额补贴），都纷纷赚到了钱，这些小老板们前期尝到了甜头，于是亲朋好友几家人你二十万，我三十万的凑够两三百万，加盟开设一家诸葛修车的服务站。

吸引这些小老板们加盟时公司还宣称，诸葛修车上市了，未来公司会回购加盟的服务站变直营，老板们的服务站股份，会变成上市的诸葛修车的股份。号称根据公司在2015年底计划做的融资规模，诸葛修车现在已经市值60亿了。

诸葛修车针对服务站的圈钱分三部分：

1.物流推行包月，500块起包。

2.向配件商忽悠交3000的保证金入驻商城;交20000做旗舰店这些;有钱的交10万做服务站股东。实际上这些商业模式并没有给加盟费者带来效益.

3.邀请修理厂搞联盟，交5000加盟费。

双重庞氏骗局与关联交易

每家服务站的加盟费为两三百万，所有愿意加盟的小老板们都冲着未来被收购，拥有上市公司的股份，在这样的大饼引诱下，服务站的数量短期内暴增，诸葛修车用后面加入的服务站加盟费来进行补贴，加入越早的服务站套取补贴的时间越久，金额越大，后续加入的服务站也许套取补贴还不够加盟费，甚至还没开始套补贴，由于诸葛修车资金链断裂而停止补贴，从而血本无归。

诸葛修车的投资逻辑见下图

在大额补贴冲击创纪录的销量增长过程中，通过老股东不断的小额高估值的融资，不断抬高自身股价，企图后续在二级市场持续融资圈钱。同时，不少老股东可以通过关联交易，不仅将之前的投入赚回，也许还能在加盟费被消耗的过程中赚取利益，如统一店面装修、信息系统开发外包等。

再来看看从公开信息中可查到的关联交易：关联公司用小额的投资撬动高额的估值。诸葛修车上市前以近30亿的估值，向老股东北京智慧谷投资基金（有限合伙）融资6600万元，以老股东2%的融资为超高估值定价，不合常理。

纵观诸葛修车的融资历程，大部分都是业务关联方，投进去，再发生大量的关联交易

2014年年报中的一些关键信息：

公司有三大关联方：亚太汽车、四慧汽车、华鼎盛，根据年报显示，诸葛修车2014年的成本和费用中有不少部分进了这三家公司。公司2014年营业成本为2183万元，其中1203万元给了关联方(具体明细见下图)，销售费用中有666,666.67元给了亚太车务,485,651.34元给了亚太润滑油。也就意味着56.53%的成本进了关联方的账户。

公司后续引进的投资人也大有玄机，出资额最大的上海鼎锋子龙投资管理合伙企业（有限合伙，认缴资本为15,191万元。针对诸葛修车的投资额为14500万，占股5%，在诸葛修车上市前最后一次融资的投后估值为29亿。

这个投资人的角色多面的，记者发现有这样一个公众号，ID为zgxcwxw，名称为“鼎锋”，推送内容以诸葛修车网的宣传为主。文末，都会有介绍关于鼎锋：“鼎锋信息致力于推动中国汽车后市场的发展与变革。为汽车后市场企业树立行业品牌量身定制专业的、系统的网络营销服务体制，专注于为客户创造和管理品牌，提供包括品牌战略规划，品牌定位、价值、方向；营销创新策划；产品营销解决方案；企业文化系统建设；品牌标志策略与品牌视觉（VI）设计；定制级高端网站页面设计；数字营销推广；品牌实效整合营销传播；画册、宣传品设计制作等综合性服务，以提升客户在国内外的品牌影响力。”

上述介绍意味着鼎锋投资了诸葛修车之后，还会成为诸葛修车的产业链环节的供应商，把投进去的钱赚出来，并非纯粹的财务投资人。

诸葛修车是被互联网思维烧死的吗？

“让乡绅带着百姓捐，乡绅捐了，百姓才会跟着捐，钱到手后，乡绅的钱如数奉还，百姓的钱，三七分！”《让子弹飞》里面的台词落地了。

诸葛修车各个服务站后面众多的小股东们，目前面临着血本无归，根据公司的说辞和行业内的评论，目前还是将其归结到公司胡乱烧钱，导致自己的加盟费押金也面临无法回收。细思机恐，这可能远非乱烧钱导致的结果，背后还有更多的因素。

资本寒冬下，没有VC接盘，汽配B2B电商路向何方

在目前汽配批发电商还没有成熟的商业模式无法自我造血的现状下，目前高歌猛进的佼佼者们，从何处补充流血的资金链？无论是平台型的诸葛修车，或者是自营型的金固股份旗下的汽配超人，都面临着当前B2B电商模式相较传统汽配城并无效率优势，无补贴无销售，持续大额销售就会持续大额亏损，资金链不断失血的窘境。

也许只有向服务站汽配老板小股东们收取加盟费，或者炒高股价后高位面对二级市场融资，用后面进来的钱还之前欠的债。稍稍有些想法，健康投资的风险投资机构目前看样子是不太会进入这个领域了。

至于B2B电商未来的路该如何走？让我们拭目以待。

（内容来源：中国贸易金融网）