下一个风口是车险吗？从人口结构，谈中日消费升级的错年匹配

我们从人口结构的形成，二次世界大战在全球范围内对人口结构的影响聊了聊俄罗斯、德国、波兰这些一代男人差点快被打完的国家，也看了中国“英雄妈妈”和“日本英雄妈妈”创造的世界性奇迹。然后我们猛然发现，这两个文化相似的国家在人口结构上竟然出现了惊人16年错年匹配： 如果我们对比中日过去50多年的人口经济数据，并且做一个16年的错配比较，会发现一些更有意思的现象：   中日数据的变化趋势出现很强的关联性，特别是自然人口增长率，基本在错配之后出现了重合。而作为重要经济数据的人均家庭消费和和人均店里消费也出现了比较强的趋势性吻合。这也让我们看到了研究日本消费升级历史对中国消费升级投资的可能性。 再加上了中日文化和消费习惯上的接近，这些研究变得可行。比如我们也不可能去欧洲抢电饭煲，因为人家根本就不用。所以日本让我们有一个机会看到，人口的两波高潮来临和退却的时候，这个快速衰老的社会会迎来怎样的变迁和惊喜。 另外，中国地大物博，城市之间信息差异巨大，这就使得中国的单一品类消费周期比日本更长，所以一个品牌一旦进入大众消费阶段，成长空间更大，持续时间更长，使得我们在一级市场投资的存在信息价值的溢价可能。至少，对于中期投资人来说，市场给了他们足够的接盘时间。   今年正好案子比较少，就投了两个。所以可以有一些时间，对日本从1963年至2007年间的居民年均消费数据做了分行业地细致研究，由于重点关心的是行业成长性，我们将1963年的数据重新设定为100，之后每年的数据按比例调整。好了，有意思的出来了：

日本在1963至2007年的增长中居民消费支出上升到了1963年的7.38倍水平。特别是1965年到1980年这15年，所有行业出现了第一次爆发性增长，整体指数增长了4.775倍，时间虽然只是占整个44年跨度的34%，但是增长达到了65%。如果我们回到日本人口结构图，会清晰的到看到，1965年正是日本第一次生育高峰人口进入25岁，15年后，这波人触及到40岁，逐渐远离社会核心消费年龄层，社会整体消费开始放缓。第一波人口高峰的消费引导现象是明显的，一方面是国家第一次迎来人口高潮，另外一方面，第二波人口高潮也刺激他们的父辈们更多消费，这种一代中年加一代少年的模式是社会消费的巨大驱动力。这个现象还可以在1995年得到反向证明，从1995年开始，居民整体消费开始平缓下降，这一年，日本第二次生育高峰正好触及到40岁，之后，第二波核心消费者开始远离消费周期，国家完全失去人口结构的消费支撑。

按照这个逻辑，中国将在1981年开始迎来第一波人口结构高峰引导的消费浪潮，并在1996年开始放缓。而第二波生育浪潮，虽然也会刺激到社会整体消费，但是一代中年加一代老年的消费结构影响力明显弱于第一波的中年加少年组合。所以整体上，中国的人口结构是不利于未来的消费增长的，目前鼓励二胎，放宽生育政策，也是希望调控15年后的人口高峰来刺激国家整体消费。

上面的图中，饮食、住房、能源、家装、衣物、医疗保健、交通通讯、教育、文化娱乐和其它消费这10个行业，交通通讯增长最迅猛，增长到了29.05倍；医疗保健（13.89倍）、文化娱乐（11.13倍）、住房（10.10倍）、能源（10.65倍）、教育（9.30倍）和其它消费支出（9.08倍）均呈现出了超过消费整体水平的增长，表明在这些大行业中有潜在的投资机会。

这里面增长最快的就是交通通讯，远高于其他的医疗、教育、食物等增长。其实交通这个领域和人口结构的相关性极大，一个是国家整体的人口政策，一个是城镇化措施。再次感谢资本主义国家发达的数据库，我们可以将这个行业再做拆解：

 在过去的接近50年里面，公共交通在家庭可支配收入里面基本是没有变化的，维持在了人均消费的增长幅度。而30倍的增长主要来自于两个强大的增长动力：私家车和通讯费用。其实这两个增长的驱动力是不同的，前者平缓增长，像是一个Log曲线；后者则有两次明显的变化，一次在1975年左右，一次在1995年前后。   先看通讯行业，通讯费用是两次科技创新带来的增长。 看日本历史，前者正好是家用电话的普及时间，后者是移动电话开始普及的时间。1989年之前，电话是无法随身携带的，第一次历史上出现可以随身携带的电话是1989年，在日本被称为Cellular HP-501的摩托罗拉手机登场，这也是“手机”第一次实现了可以放入口袋中的小尺寸。1993年1996年，手机开始更大规模的在年轻人中风靡起来。到了1998年，日系手机创下了不少“第一”。先锋532G成为了当时液晶屏幕最大的手机，这种“大尺寸”画面能够显示更多的邮件、短信内容，从此之后全面开始了通讯行业的新一波消费浪潮。 如果我们看同时期的日本人口，1975年-1980年时期，第一波人口高潮（一个高潮是15年），正好从横跨20-35岁到25-40岁转移，整个过程中，即时通讯的消费理念正好满足这个阶段人群的需求，进而快速推动了通信行业消费的升级。   如果我们看第一条曲线，增长一直在持续发展，直到1995年左右才进入瓶颈期，这个数据我的理解有两个方面，一方面是私家车的消费周期更长，覆盖年龄段更多，所以到了1995年，我们上文提到了第二次人口高峰的退却，整个增速才开始放缓。另外一方面，日本一直致力于城镇化建设，到了1990年前后基本完成了人口的迁移，这些人口在后面的5年中开始逐渐完成了存量的消费能力。进而，到了1995年之后，整个汽车行业的增长在没有新的科技革命的情况下，是缺乏驱动力的。我必须再感谢一次资本主义国家翔实的数据，我们竟然可以将这个曲线再做一次拆解以便验证我们的观点：   虚线表征的是私家车行业基准线。拆开来看，子行业中增长超过50倍的领域比比皆是，一些不相关的行业我们在图中做了隐藏处理，留下了比较大家比较关心一些细分市场数据。比如灰色的停车费，增长排在了前五，超过100倍，这让我想起前段时间ETCP卖给了万达，因为停车市场，是千亿人民币的大市场。 整体上看，汽车饱有量和维修费用的增长基本和行业基准线持平，符合我们上面对人口结构的分析，其中，汽车饱有量消费和维修费用消费成正相关。后续的增长主要是依靠保险行业。其中可选择的车险增长了接近250倍，这远远高于全行业的平均8倍不到的增长。特别是随着1995年之后人口消费高潮的全面褪去，保险行业反而出现了一波增长，这个其实和整个日本的老龄化有关，未来可以专门来讲老龄化的人口变迁带来的日本保险业的井喷。 保险也将成为中国下一个风口，而且来的会更快，更猛，因为中国人口的结构相对日本，还有一个大问题，就是未富，先老。作为中晚期投资，没法像早期一样高密度的覆盖案源，只能从历史中去研究和思考，哪些细分领域是有利润和增长空间的，哪些价值链环节是有机会切入的。说到车险市场，去年我们也看了市场上几乎所有的车险行业的互联网公司，最后发现最大利润都在传统保险公司手里面，互联网公司要做这个，只能曲线救国，先切交易，再做金融衍生服务，最后回过来做保险。 无论你自己是不是愿意，无论公司最开始的初衷是不是为了避开黄牛让每一个个人用户买到更便宜的车，最后都会回到保险。   目前，瓜子二手车、人人车、优信二手车都开始进入到了全面的金融服务领域，无论是付一半还是后续的类似于保险的服务包，这些都是日本走过的经验，也是未来这个细分领域巨大的利润所在。非常希望这些公司最后能从线上包围线下，完成对传统经营模式的联合与竞争。   历史就是这样，你避的开黄牛，避不开的，是时代的趋势。 加拿大的一只蝴蝶煽动翅膀，可能引来上海的一场暴雨，这是空间上的蝴蝶效应；日本天皇当年的一次胜利占领中国后日本人口可能不够的误判，塑造了整个日本人口结构的峭壁，进而影响了后续50年消费的变迁和形态，这是时间上的蝴蝶效应。 （本文来源于公众号 VC投资笔记，转载请注明出处）