2016/1/11 11:33:47
chenhaisheng
（阎焱，赛富基金创始首席合伙人，进入投资圈21年，投资企业包括盛大网络、中海油、神州数码、58同城……几乎保持完胜的记录，被誉为中国投资界教父。）
在资本波动较大的情况下，关于投资什么样的企业，阎焱分享的一点是，如果一个企业的创业者他自己不做决策而让投资者做决策，这样的企业是肯定不会投的。比如58、赶集合并一事，投资人在中间起到的是牵线搭桥的作用，姚劲波和杨浩涌有合并意向，投资人才会支持。
另外，从赚钱的角度来讲，要选择商业模式可扩充性比较好的企业去投资。因为中国今后几年可能有急剧的变化，包括人民币贬值等等，需要企业有能力去应对这些变化。虽然当下O2O领域出现了大面积死亡与寒冬，但是他对O2O仍然持乐观态度，因为在传统纯互联网领域的战斗已基本结束。今后更多模式应该是用互联网的方式来改造传统企业，回到线下，提高传统行业的运营效率。人类历史上所有好事都是一会儿的，高潮都是很短的，无论政治上的高潮、经济上的高潮、生活上的高潮都是短的，这很正常。资本市场永远是波动的，从去年上半年开始到今年上半年，回报最高的人群是大街上扫大街的大妈的时候，你会知道资本市场一定有问题。所以我们从经济学理论上来讲，在一个正常的情况下，一个正常的人做正常的投资，应该得到的回报是资本市场的平均回报。中国现在的资本市场有点抢钱的味道，其实最主要的原因就是，中国目前资本市场的估值和国际资本市场的估值，平均水平之间有一个非常大的差价。赚钱有两种方式，一种是把蛋糕做大，这是我们做风险投资人做的事。另外一种就是做套利，现在在中国资本市场很多，拆VIE结构回中国来，这样做的结果是套利。刚才讲市场的收购与兼并。这种情况在一个国家里面，对于消费者来讲未必是好事，比如两家竞争的时候，过去58同城和赶集在竞争，结果就是，给消费者的服务价格都比较低，垄断以后，占了大概市场的80%以上，价格就提高了，所以对于消费者来讲并不是好事。从国际上来看，对于这种情况是通过国家的力量、通过《反垄断法》来防止集中的垄断，垄断不仅对消费者是伤害，还有一个重要的影响就是会扼杀创新。所以在一个市场对国家里面，都是通过立法的形式来反对这种垄断。目前中国还没有意识到这一点，中国的《反垄断法》主要是对外国，外资要到中国来买民族品牌，要通过《反垄断法》，但是对于国内的还没有。往下走的话，可能会是个问题，但是希望在移动互联网高速发展的今天，企业创新的速度因此更快，不会被垄断或者准垄断的东西来扼杀创新的力量。以58赶集合并为例，说今年是背后的几位投资人把58的姚劲波和赶集的杨浩涌圈在三里屯维斯汀酒店，包了一个总统套房，给他们说了三段话，“谈累了就歇会儿，谈伤了继续谈，饿了有饭吃，我们要的是合并”，29小时之后两家公司宣布合并了，他们谈的太累了。这个是电影的素材，现实不是这样，投资人都是小股东，尤其是我，我是一个比较随意的人，从来不会对创业者说什么，我们顶多做一些牵线搭桥的工作，最终的决策还是创业人。因为他们是大股东，是最终的决策者，我们都会尊重大股东的意愿，如果他们两个人有合起来的意愿我们也会支持。姚劲波和杨浩涌都是非常聪明的人，一旦做这么成功都是有主见的人，绝对不是傻帽或者随波逐流的。投资人更多的时候是顾问的角色，不会替他做决策，如果真的是一个创业者，让投资做决策，这样的企业我们是不会投的。O2O是从线上到线下，指的是一个方式，不是一个行业，线上到线下可以到任何一个行业。我觉得比较准确的说法可能是这样，就是P2P是做网上，做金融，确实在去年最热，到今年上半年开始出现大面积的死亡，所以不能够用O2O这个事来说，因为里面包含的东西太广了。中国历史上可能出现比较典型的二元经济，在中国今天是蛮典型的，第一个是互联网，以移动互联网为代表的行业非常火，大家知道，我们开会的时候都是动辄几百人，上千人，而且估值没有最高只有更高。但是另一方面传统经济，尤其是制造业现在是水深火热。可能是中国改革以来，历史上最困难的时候。在历史上，中国消耗全世界一半以上的钢铁，铁矿石占了75%，铜占40%，我们消耗了全世界一半以上的水泥，这些价格都在大幅度下降。今天早上看到一个报告，福建一家公司破产，几千人，公司创始人找不到了。传统行业中间，能有5%利润的传统行业已经不多见了。中国过去几年传统行业一直在下滑，起始元年是在中国颁布新的《劳动法》以后，劳工法颁布以后制造业的成本大幅度提高，我们现在实际上劳工成本远远高于越南、菲律宾，甚至高于美国，我们做了一个计划，为什么很多企业撤回到美国，如果从投入产出的效率来看，美国已经高于中国。M2或者现金这么泛滥的情况下，从赚钱的角度来讲，可能要选择商业模式规模的可扩充性比较好的企业去投资。如果不是这样，中国今后几年可能有急剧的变化，包括人民币贬值，以及人民币可转换等等，都会对这些早期企业，尤其传统行业带来更大的压力。所以我们对于中国的O2O仍然抱有乐观态度，因为在传统纯粹的互联网领域的战斗基本已经结束，所谓BAT战役把纯粹的互联网上已经打的差不多了。但是用互联网的方式来改造，提高我们传统行业的运营效率大有空间。
（注：本文根据阎焱先生在2015搜狐财经年会演讲内容整理而成。）
