2015汽车经销商半年综述：传统业务积重难返、积极转型力求突破

大规模扩张4S店，以新车销售为重心的传统经营模式已难以为继，而精简规模，积极触网，以维修、汽车金融、二手车、汽车租赁等汽车后服务业务为重心的新经营模式将逐渐成为主流。 我们整理了18家上市汽车经销商的中期业绩和转型动态，主要观点与结论如下： 1、经销商行业收入利润双下行：样本经销商2015年上半年实现营业收入总额2247亿，同比减少7.2%，实现净利润总额37.2亿，同比减少17.3%。经销商行业收入和利润双下行； 2、行业库存压力进一步加大：行业库存周转天数2013年以来加速上行，同比增速不断提升，并在1H15同比增长15.6%，达到64.4天（1H14为53.6天）。汽车经销商行业2015年上半年库存情况进一步恶化； 3、转型之路：开发新模式，拓展新业务：新模式方面，2015年以来经销商合“众”连“横”，布局新车销售O2O：新业务方面，经销商1H15积极开展新能源相关业务，并拓展汽车后服务业务的深度与广度； 4、未来发展方向：我们认为大规模扩张4S店，以新车销售为重心的传统经营模式已难以为继，而精简规模，积极触网，以维修、汽车金融、二手车、汽车租赁等汽车后服务业务为重心的新经营模式将逐渐成为主流。 一、业绩综述：收入利润下滑，库存压力加大 我们通过整理分析A股与港股共计18家汽车经销商的中期业绩来分析汽车经销商行业的整体业绩表现。（样本如下：广汇汽车、庞大集团、国机汽车、大东方、亚夏汽车、申华控股、特力A、中升控股、大昌行集团、宝信汽车、正通汽车、永达汽车、润东汽车、和谐汽车、新丰泰集团、美东汽车、意达利控股、G.A.控股。） 1.1 行业收入和利润双下滑 样本企业2015年上半年实现营业收入总额2247亿，同比减少7.2%，实现净利润总额37.2亿，同比减少17.3%。经销商行业收入和利润进入双降通道，其中收入增速自2012年以来逐年下行，并在1H15转负，利润增速则在2014年即转负为-13.8%，并在1H15进一步扩大至-17.3%。在宏观经济下探，国内汽车销量增速下滑的大趋势下，经销商行业业绩承受较大压力。 样本企业2015年上半年净利率为1.66%，同比下降了0.2个百分点，比2014年全年净利率提升0.21个百分点；毛利率为9.43%，同比提升0.57个百分点，比2014年全年毛利率提升0.59个百分点。 分企业看，中高档品牌汽车经销商的收入和利润增长表现较好。样本中仅5家经销商实现了收入的正增长，且全部为中高端汽车品牌经销商；样本中有7家经销商实现了净利润的正增长，其中增长幅度最大的两家（G.A控股、意达利控股）都是豪华品牌经销商。 1.2 库存压力进一步加大 根据我们的统计数据，样本经销商企业整体1H15库存周转天数超过两个月达到64.4天（1H14为53.6天）。库存周转天数2013年以来加速上行，同比增速不断提升，特别是1H15同比增速突破两位数达到15.6%。汽车经销商在2015年上半年库存情况进一步恶化。 分企业看，1H15库存周转形势最为严峻，周转天数超过两个月的有G.A控股、意达利控股、国机汽车、庞大集团、大昌行集团、中华控股，以及亚夏汽车；库存控制较好，库存周转天数30-40天的为广汇汽车、宝信汽车。 二、 转型之路：新模式、新业务 汽车经销商传统业务为以4S店为载体进行新车销售以及汽车售后维修服务。随着汽车后市场的发展以及国内新车销售逐步进入低增长阶段，传统经销商在新车销售业务疲软，4S店维修客户不断流失的双重压力下进行经营模式和经营业务的转型。在新模式方面，经销商自2014年联合互联网企业开展二手车交易电商后，2015以来开始着力探索新车销售电商O2O；在新业务方面，经销商新布局新能源汽车业务，同时进一步拓展汽车后市场服务的广度和深度，除4S店维修，加大对二手车交易、汽车租赁,、汽车金融等新业务的投入。 2.1 新模式：合“众”连“横”，布局新车销售O2O 互联网与汽车经销商的深度结合，最先出现在二手车交易领域。2014年众多汽车经销商联合互联网企业建立二手车交易的电商平台，代表经销商有广汇汽车、庞大集团、永达集团、宝信汽车等。 2015年以来，经销商开始探索整车销售的O2O模式，并呈现合“众”连“横”之势。 合“众”： 广汇汽车与汽车之家、永达汽车与阿里巴巴。 2015年5月28日，广汇汽车与汽车之家签署战略合作协议，双方将在营销推广、汽车电商、大数据分析等领域开展合作，汽共同探索汽车经销在“互联网+”时代的新模式，为汽车消费者提供更完整、便捷的服务。 2015年8月5日，永达汽车与阿里汽车签订合作协议，双方将在专营定制车销售、平行进口车销售、分时预约保养服务、线下连锁交车服务点、二手车业务以及汽车金融业务等方面开展合作。永达汽拟通过阿里汽车“车码头”这一全国提车服务点平台实现新车销售的区域突破，真正实现全国范围内线上订车、支付，线下提车的新车销售O2O。双方合作的互联网汽车节取得销售佳绩，截至8月24日，阿里巴巴与永达汽车合作特卖的雪佛兰景程在15天内售出1822台，全款销售额达1.3亿元。 连“横“：近40家汽车经销商共建电商平台“汽车街”。 2015年8月8日，国机汽车、广汇汽车、庞大集团、利星行汽车、宝信汽车、润东汽车等全国近40家重量级汽车经销商共同签署了依托“汽车街”平台为基础搭建汽车经销商电商平台的战略合作协议。 “汽车街”电商品牌将由参与经销商以股东形式或战略合作伙伴关系组建，并交由熟悉销售各环节的O2O团队进行运营。签约的经销商有望通过汽车街现有和正在拓展的线上渠道实现多平台共享提高曝光度，将线上客户引流到线下门店。 2.2 新业务：新能源汽车与汽车后市场 涉足新能源汽车业务。2015年 1-6月全国累计生产新能源汽车84,668辆，同比增长2.6倍，新能源汽车产销量同比倍增，与传统汽车产销低迷形成鲜明对比。2015年在此背景下，经销商积极拓展新能源汽车相关业务。 庞大集团新能源汽车销售与分时租赁业务加速扩张。2015年上半年庞大集团代理的北汽、腾势、江淮等新能源汽车品牌销量翻倍增长，同时也增加了电动物流车、电动客车等销售车型。另外，公司还积极布局新能源汽车分时租赁业务，公司参与的国家机关事务管理局、工业和信息化部等多个国家机关的新能源汽车分时租赁项目已经启动。 和谐汽车牵手腾讯产业基金、富士康布局“互联网+智能电动车”。2015年3月，和谐汽车、富士康、以及腾讯产业基金签订关于互联网+智能电动车的战略合作框架协议。2015年5-6月，和谐汽车先后共收购绿野汽车87.57%股权，后者为拥有包括冲压、焊接、涂装、总装四大生产工艺的大型电动汽车整车生产基地。和谐汽车将来还拟为绿野汽车引入战略性股东，将其发展成为中国实用型电动汽车领先企业。2015年7月，和谐汽车、富士康、腾讯产业基金成立规模10亿的谐富腾有限合伙投资企业（和谐汽车出资4亿，富士康和腾讯分别出资3亿），主要从事新能源及智能电动车项目的投资。 加大汽车后市场领域投入。在整车销售业务疲软，4S店维修客户流失的双重压力下各经销商积极推动业务重心向汽车后服务领域的转移。其中，亚夏汽车1H15发布定增预案加码后市场业务布局。 亚夏汽车2015年6月发布定增预案，拟募集不超过10亿元用于O2O汽车云服务平台建设、汽车融资租赁项目以及偿还银行贷款。其中O2O汽车云服务平台项目投资总额1.836亿，拟投入募集资金1.40亿，全部用于120家云服务体验店建设和云平台信息化建设，拟构建从线上电商营销、线下物流配送以及后市场产品与服务为一体的“线下社区服务+手机端APP+PC端网络平台”O2O汽车云服务平台，形成以现有4S店为骨干网络，中央服务站和社区微店为网店分布的综合服务体系，从而为用户提供从学驾驶、买车、修车、养车、饰车、二手车、汽车金融服务、汽车保险、会员增值等全汽车产业链服务。公司融资租赁项目总投资额5.6亿，拟全部使用募集资金投入到亚夏租赁，以拓展公司的乘用车融资租赁业务。 三、 未来趋势 我们认为大规模扩张4S店，以新车销售为重心的传统经营模式已难以为继，而精简规模，积极触网，以维修、汽车金融、二手车、汽车租赁等汽车后服务业务为重心的新经营模将逐渐成为主流。其原因有以下几点： 1、 我国汽车工业进入稳定发展阶段，新车销售增速将换挡至中低速状态； 2、 汽车保有量迅速上升，平均车龄提升，后市场服务需要将大幅增长； 3、 经销商在汽车销售产业链条的弱势地位依然难以改变，新车销售业务受制于整车厂同时附加值低，而后市场业务相对独立同时附加值高。 4、 后服务领域各子行业信息不对称等痛点多样，互联网的介入将为解决相关痛点提供帮助。 在整车销售下滑的大环境下，汽车经销商的发展进入艰难境地。然而不破不立，我们看好已经走在转型前列的汽车经销商，建议关注以下经销商：积极拓展独立的豪车品牌综合维修，并携手巨头进军“互联网+新能源汽车”的和谐汽车；积极触网，与阿里巴巴战略合作进行二手车、新车销售、汽车金融等领域O2O服务的永达汽车；推进瘦身计划进行业务整合和资产优化，并积极布局新能源汽车销售和分时租赁的庞大集团；与垂直电商合作试开拓新车销售电商O2O，同时乘用车融资租赁业务领先的广汇汽车；业务结构向后市场转移，拟定增建设汽车O2O服务平台并加码融资租赁业务的亚夏汽车。 四、 风险提示 1）相关经销商后市场业务转型不及预期； 2）国内新车销售进一步下滑超过预期。 本文来源德安汽车，转载请注明出处。